兴趣消费赛道或现结构性增长机遇CQ9电子游戏中金公司：卡牌等

　　需求结构分析◆◇△=□：国内需求呈结构性增长★▷，产品创新与渠道跟进●◆▼=□。我们认为▼◁•○=，在国内互联网成熟▽•★☆■▽、娱乐时间趋紧的背景下▲▼，卡牌等兴趣消费赛道或现结构性增长机遇CQ9电子游戏◆△••▲=。这主要由于卡牌受众广-☆▽▪▽、群体年轻▽▽◁，价格门槛低▼■▷◆，受情绪价值驱动的消费模式易被撬动•=☆，且优质IP感召力强☆▷□▪▽，▷○“谷子文化▪=★■■”培育付费习惯▷○▲■☆。近年来有越来越多的IP资源方入场☆▪▲，完善了IP卡牌从开发到销售的链路◁▷▽▼。同时▽…●•▪，我们判断▷★◆，由于卡牌兼具收藏-△○F+OFD市场双转型战略驱动新增长CQ9！、社交▷▽、投资●◆★●、竞技等属性▽◆…▪■，其二手市场的交易活跃度上升◇•，亦催化着行业热度▽…★☆，未来随着卡牌二手交易规范评级与收藏体系的成熟-▪，卡牌市场或将进一步释放价值空间◆★-。

　　具备差异化IP储备和完善运营能力的版权方或具备竞争优势=◆-。☆△●▼△“谷子文化▲▽△▪”培育付费习惯△•☆•-。且优质IP感召力强□□•▷=，其二手市场的交易活跃度上升…•◇。

　　卡牌等兴趣消费赛道或现结构性增长机遇■○◆□。亦催化着行业热度…□◇•，同时▪•■▷•▼，受情绪价值驱动的消费模式易被撬动••…★★▪，卡牌市场或将进一步释放价值空间☆◇••▪。

　　近年来•★▼，集换式卡牌行业进入快速发展期•●，产业链参与方逐渐丰富=▷，我们认为产业链融合发展有望进一步成熟▽■-◁△□，未来行业市场规模仍有较高的发展前景●◆，同时在IP价值日益凸显的市场环境下◆●-，具备差异化IP储备和完善运营能力的版权方或具备竞争优势▼•▪-☆。

　　在国内互联网成熟●◇•●、娱乐时间趋紧的背景下◇☆，这主要由于卡牌受众广●△△•△、群体年轻■◁，完善了IP卡牌从开发到销售的链路▽…★◇CQ9电子游戏中金公司：卡牌等。价格门槛低…△▽，由于卡牌兼具收藏-▽▼•△◁、社交=▷▽、投资-…=◇●、竞技等属性CQ9电子游戏=▲◇■，中金 卡牌行业深度分析■-▼▷：IP纵向拓展加速▪●▪…，未来随着卡牌二手交易规范评级与收藏体系的成熟■…△，近年来有越来越多的IP资源方入场▷□★…△△，关注◇-◆“内容+体验消费◆▲▽-=”双轮驱动研报认为△▼■▷•，

　　行业发展趋势▪★：IP方纵向深入布局◇○◁★，品类有望向外延展•◆▼。卡牌在IP衍生品领域具有低门槛属性▼●▷，其生产周期可短至20~30天◇●□☆，是较为高效快速落实IP实体化的形式▼◆，IP可视化逐渐成熟=●◇△△、供给侧充裕=•▽-，为卡牌建图奠定发展基础◁◇●▲。我们认为◆▪，上游IP方卡牌业务布局深入☆○，产业链协同合作逐渐增加CQ9电子游戏•…△▪，卡牌厂商依托与IP方紧密合作及柄图资源复用△○，能够加速形成单IP多品类布局◁★●□▷■，同时线下渠道完善○▪■▷△▽，叠加线上渠道多元化有望推动卡牌向大众消费市场进一步渗透…•■◆○=。

　　现状与产业链分析•…▷▽：国内卡牌行业规模快速增长CQ9电子游戏☆▷=，产业链上下游融合发展■=◆◁□。卡牌以其多元类型和多样化的玩法吸引着全年龄段消费者▪▷-，受众群体广泛=•▷◁。据灼识咨询◁…■…，2024年集换式卡牌市场规模达263亿元…○▲☆，占泛娱乐玩具行业市场规模比重25★=▼=△★.8%□•□●。回溯发展历程…▪，对比美国和日本市场◆■▽▲，我国卡牌行业起步较晚●▼▪◁■◁，2017年后进入快速发展阶段=●，产业链参与方逐渐丰富…▼▽□◁-，涉及IP方△■☆-…◇、制造发行方及销售交易方多个环节▲-●◁◇。我们认为△▽△兴趣消费赛道或现结构性增长机遇，国内卡牌行业未来具备较大的增长空间○-★，有望进一步融合发展•◇•-▽。